悟空体育官网入口：富途证券：小米喜提Q3财报，雷军的10亿赌局真要赢了？

5年前，小米董事雷军曾与格力董事长董明珠订下“赌局”：如果小米的营业额可以在5年内打败格力，就能夺下董明珠10亿。如今5年期限将要来临，对这场“世纪赌局”的奇怪不免让人分外注目小米的近期财报。

11月19日，小米发布了第三季度财报，构建营收508．5亿元，同比快速增长49．1％。富途证券分析师认为，小米的增长势头欠佳，前三季度总营收超过1277．98亿，而同期的格力营收为1486．99亿，两者差距增大至百亿，对于旺季的小米、淡季的格力来说，将要届满的10亿赌约，董小姐不会输掉吗？小米的各个业务也都构建较好快速增长，智能手机收益350亿，同比减36．1％，手机销量约3300万部，同比快速增长20．4％；loT及生活消费产品收益108亿，同比减89．8％；互联网服务收益47亿，同比快速增长85．5％。快速增长动能来自国际收益小米在海外市场的路径，从最初的发展中国家如印度、东南亚等国，顺利读取现在的西欧发达国家。

背后原因还是其强劲的产品竞争力，中国在安卓手机的水平这几年变革太快，没的说，意味著全球数一。第三季度，小米在公告提及国际收益超过223亿元（硬件＋互联网），早已占到到总收入44％。其在西欧的手机出货量同比快速增长386％，市场份额名列第四；在印尼手机出货量同增337％，市场份额名列第二；在印度手机出货量同比快速增长31％，市场份额倒数四个季度维持第一。虽然海外的上升趋势也无法防止，但照这个趋势，小米国际收益占到比多达国内早已近在眼前，说不定下个季度就能看见。

互联网收益倒数三季度公里/小时不过，众所周知小米的手机毛利率很低（8％左右）。小米的利润主力，还是要靠硬件产品再行带给低活跃度、低转化成的互联网用户，再行通过低毛利率的互联网（毛利率60％左右）服务所求来作。第三季度，小米互联网服务收益47亿，同比快速增长85．5％，增长速度倒数三个季度提升。目前来看，小米的互联网收益快速增长还是较为身体健康的，由MAU＋ARPU（平均值每用户收益）构建着双轮驱动：通过手机销售急剧提供增量用户，并通过笔记本电脑软件、MIUI系统，将用户向互联网服务导流所求。

第三季度，47亿互联网收益举例，其中网络广告收益32亿，增长速度109％，电子货币服务收入15亿（其中游戏贡献6．52亿，互金、电商等贡献8．9亿），同比减49．7％。值得一提的是，小米也开始了海外互联网服务业务所求的尝试，第三季度海外互联网服务收益占到互联网服务总收入的4．4％。

将来这也是互联网收益的快速增长动力之一。不过，在用户的提供上，也可以看见小米相对于其他显互联网公司的“艰难”：2018年前三季已销售手机1亿部，但其MIUI活跃人数只减少了5400万。这背后的原因有可能很多，比如只是小米杨家用户换机，并未带给新的MIUI用户，或者比如渠道压货等等。

小结这份财报没让市场沮丧，小米的硬＋硬模式茁壮路径明晰，总体趋势还是很明朗的。不过，和腾讯阿里等互联网公司比起，小米的护城河还是过于浅、过于长。在手机等硬件方面，来自于强劲竞争对手华为、OV的竞争风险一直不存在，笔者实在这种不确定性还是给估值带给了一定可玩性。这里就张贴一个兴业证券张忆东团队的DCF估值数据给大家做到个参照。

关于文章前头的雷军与小米的赌局，富途证券分析师指出，按照目前的增长速度，年底小米营收有可能突破2000亿。目前两家公司的赌局还很难下定论，不过小米的增长势头显然不可小觑。富途证券将持续注目小米等新的经济上市公司的发展走势，一起期望年底的好戏吧！。

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